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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】美國總統川普對剩下的3千億美元中國進口商品徵收10％的關稅，中國隨即還擊，允許人民幣兌美元匯率跌破7，同時暫停採購美國農產品。然而川普繼續出招，宣布將中國列為匯率操縱國，這是自1994年來的第一次。根據以往經驗，列入匯率操縱國對中國經濟的打擊，將取決於川普的力度。然而，中美這一連串的動作反映關係惡化，中美貿易戰將進入未知區域，是否會擴展至金融戰或貨幣戰爭，成為市場的焦點。中美關係惡化的同時，川普繼續批評美國聯準會的貨幣政策，重申聯準會必須更大幅度、更快地降息，以使美國在與其他國家的競爭中具有競爭力。紐西蘭、泰國及印度三國央行本周降息，成為川普的最新理由，認為聯準會的行動落後於其他央行。白宮貿易顧問納瓦羅甚至要求聯準會在年底前再降息75點至100點，以使美國利率與其他國家的利率保持一致。其他央行積極降息，加上來自川普的壓力，美國國債債息下跌，10年期孳息一度跌至1.6％，與3個月期孳息倒掛為逾12年最大。期貨市場目前預期聯準會9月份降息機會達到100％，全年將減息總計75∼100個基點。川普製造中美貿易緊張局勢，不排除是要迫使聯準會大幅降息，支持美國的消費和經濟，有利於2020年總統選舉中爭取連任。聯準會短期內將面對來自市場和政治的巨大降息壓力。美股表現非常波動，三大主要股市指數全部一度跌破50天和100天移動平均線，但標普500指數和納指周四已重返此等平均線之上。事實上，標普500指數目前估值為16.7倍預期本益比（基於未來12個月的盈利），與過去五年的平均值相若。但是中美爭端升溫，美國企業利潤可能有下行調整壓力，市場避險情緒濃厚，美股仍有重新下試的風險。其中，標普500指數和納指已經收復這一輪跌幅56％失地，進一步反彈的空間非常有限。A股亦承受明顯壓力，儘管MSCI將於8月底將A股大盤股的納入比例從10％提高至15％，但滬深股通北向資金自8月合計仍流走100億元人民幣。上證綜合指數亦跌破2,800點的主要支持位。其他亞洲國家也表現疲弱，以美元為結算貨幣計算，韓國和新加坡8月至今下跌4％∼6％。事實上，中美衝突對亞洲市場負面，人民幣下跌亦為亞洲市場貨幣帶來壓力，資金流向短期不利於亞洲市場。對於人民幣貶值幅度，預期人民幣本輪貶值幅度將限制於5％，或跌至7.2水平，原因包括一、參考美國今年5月份將2千億美元中國進口商品的關稅，從10％上調至25％，當時人民幣貶值幅度是5％。二、由於美國此次對3千億美元中國進口商品徵收的關稅僅為10％，人民幣貶值5％已經可以抵消一半的影響。此外，如果人民幣貶值幅度太多，可能會引發新一輪中國資本外流，並進一步激發川普對中國政府操縱匯率的批評。受到許多負面因素的影響，包括人民幣跌破7，以及擔憂中美關係惡化，香港恒生指數曾跌至25,397點，跌破6月的低位。雖然港股近日稍有回升，主要是因為前期超賣後的技術反彈，但目前全球股市避險情緒十分濃厚，預料港股短期反彈空間有限，在26,500點有較大阻力。